По мере снижения ставки ситуация с инвестициями может улучшиться
Российские компании публично заявили о снижении инвестпланов на 2025 г. на 733 млрд руб. по сравнению с 2024 г. Такая оценка экспертов Института экономики роста им. Столыпина содержится в докладе "Инвестиции в России: последние тенденции" (есть у "Ведомостей"). В качестве причин сокращения инвестиций эксперты упоминают высокую ключевую ставку, рост стоимости заемных средств, падение спроса, нехватку кадров, высокую инфляцию и изменение стратегий.
В качестве примеров экономисты приводят отчетность публичных компаний и высказывания топ-менеджмента о сокращении капвложений. Среди них, например, РЖД, "Газпром", "Норникель", МТС, "Т-плюс", "Черкизово", "Русал", "Северсталь". Инвестпрограмма РЖД на 2025 г. была утверждена в объеме 890,9 млрд руб. по сравнению с почти 1,3 трлн руб. на 2024 г. "Газпром" запланировал сокращение инвестпрограммы с 1,64 трлн до 1,52 трлн руб. "Норникель" запланировал сокращение инвестиций в этом году до 215 млрд руб. после 283 млрд руб. в 2024 г.
В то же время ЦБ со ссылкой на опрос предприятий отмечает, что большинство компаний (59%) по итогам года не ожидают отклонения от принятых в начале года инвестиционных планов, еще четверть предприятий скорректировали планы в сторону увеличения. Только 17% предприятий снизили свою инвестиционную программу на 2025 г. по сравнению с первоначальными планами, преимущественно из-за нехватки собственных средств, говорится в обзоре ЦБ "Региональная экономика".
Инвестиции в основной капитал выросли на 4,3% в первом полугодии 2025 г., что меньше, чем в аналогичный период прошлого года (рост на 11,2%), следует из данных Росстата. Во II квартале показатель замедлился до 1,5% после 8,7% в январе - марте. По данным мониторинга предприятий ЦБ, инвестиционная активность бизнеса в первом полугодии замедлилась по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Основным фактором, ограничивающим инвестиционную деятельность, оставался недостаток собственных средств. Кроме того, выросла доля предприятий, указавших низкий спрос на продукцию в качестве фактора, ограничивающего инвестиционную деятельность.
Несмотря на формально положительную динамику официальных статистических показателей, анализ опросных данных российских предприятий выявляет признаки существенного ухудшения инвестиционного климата, говорится в докладе Института им. Столыпина. Эксперты ссылаются на майский опрос ИНП РАН, согласно которому доля предприятий, планирующих запуск новых производств, сократилась за год до 35% с 49,6%. Часть компаний, которые осуществляют инвестпроекты в момент проведения опроса, сократилась до минимума за историю наблюдения - 49,7%. Годом ранее эта доля составляла 63,7%.
Анализ накопленных дисбалансов указывает на высокую вероятность инвестиционного провала в 2025-2027 гг., отмечают эксперты. В числе факторов риска - исчерпание инвестиционного импульса. Замедление роста инвестиций с 14,5% в 2023 г. до 4,9% в 2024 г. свидетельствует о формировании нисходящего тренда, который может перейти в отрицательную динамику, полагают экономисты. Играет роль и отложенный эффект высоких ставок - даже при начавшемся снижении ключевой ставки полноценная трансляция в реальную экономику произойдет с лагом 3-6 кварталов. Это означает, что негативное воздействие жесткой денежно-кредитной политики будет ощущаться до середины 2026 г., указывают эксперты в докладе.
Отдельно экономисты обращают внимание на проблему недоинвестирования в машины и оборудование. Недостаточные инвестиции по этому направлению на протяжении последнего десятилетия создали технологический разрыв, который потребует значительных капитальных вложений для преодоления, говорится в докладе. О такой тенденции заявляли ранее эксперты ЦМАКПа. По их оценкам, инвестиции в машины и оборудование в 2024 г. лишь восстановились до уровня 2021 г., что означает фактическую трехлетнюю стагнацию в этом критически важном сегменте. За период 2014-2024 гг. среднемноголетний уровень инвестиций в машины и оборудование был на 15% ниже уровня 2013 г., оценивали в ЦМАКПе.
Замедление технологической модернизации ведет к снижению производительности труда и ухудшению конкурентоспособности российских товаров на внутренних и внешних рынках, отмечают эксперты Института им. Столыпина. Кроме того, из-за нехватки инвестиций бизнес вынужден продлевать срок службы устаревшего импортного оборудования, что тормозит общую производительность и инновационную активность в экономике.
Ожидаемый инвестиционный провал создает критические риски для устойчивого экономического роста, считают эксперты. Это может привести к сокращению и устареванию производственных мощностей, снижению производительности труда и конкурентоспособности, ограничению возможностей для технологической модернизации, а также формированию дефицита предложения на товарных рынках, говорится в докладе.
"В создавшихся условиях может показаться привлекательной идея резкого снижения ключевой ставки, однако в условиях накопленных дисбалансов такое решение может привести к нежелательным эффектам", - отмечают эксперты. В частности, снижение процентных ставок приведет к ослаблению рубля - более низкие ставки сделают вложения в рубль менее привлекательными как для российских, так и для иностранных инвесторов, считают экономисты. В свою очередь ослабление рубля может негативно повлиять на инфляционные ожидания и свести на нет достигнутые успехи в борьбе с ростом цен, добавляют авторы доклада.
Тенденцию сжатия в экономике скрывать больше невозможно, полагает исполнительный директор Института экономики роста им. Столыпина Антон Свириденко. По его подсчетам на основе данных Росстата, в первом полугодии физический выпуск продукции по 185 группам товаров был меньше, чем за тот же период прошлого года.
Более 50% источников инвестиций - это собственные средства предприятий, любое ухудшение конъюнктуры автоматически приводит к снижению показателей, связанных с инвестиционной активностью, поясняет директор Института народнохозяйственного прогнозирования Российской академии наук (ИНП РАН) Александр Широв. Он указывает на то, что инвестиции составляют более 20% от ВВП, который на 2025 г. прогнозируется в 220 трлн руб. Снижение на 733 млрд руб. не дает фундаментальный вклад в инвестиционную активность, делает вывод Широв. Он добавляет, что за крупным бизнесом стоит большое количество средних и малых предприятий из смежных отраслей и их положение также ухудшается на фоне падения спроса на продукцию.
По мере снижения ставки ситуация с инвестициями может улучшиться, но сначала должен вырасти спрос, подчеркивает Широв. Состояние инвестклимата зависит не только от ключевой ставки, но и от инструментов господдержки, включая налоговое стимулирование, бюджетное субсидирование и соинвестирование, вклад институтов развития, подчеркивает директор аналитического департамента ИК "Регион" Валерий Вайсберг. Эти факторы все еще эффективны и позволяют развивать проекты в приоритетных отраслях, указывает он.
Существенного торможения инвестиционного роста сейчас не наблюдается, спорит главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова. По ее словам, компании запускают инвестпроекты на длинный срок, поэтому бизнес не прекращает финансирование текущих проектов, а только пересматривает долгосрочные планы. Основные ограничения сейчас связаны с рынком труда, а не высокой ставкой, которая рассматривается бизнесом как временное явление, полагает Орлова.
Широв подчеркивает, что если текущая динамика инвестиций сохранится в III и IV кварталах, то по итогам года показатель может показать отрицательную динамику. Согласно прогнозу Минэка (будет обновлен в сентябре), инвестиции вырастут на 1,7%. ЦМАКП ожидает сопоставимой динамики (1,7-2%). ЦБ ожидает замедления валового накопления основного капитала (расходы компаний на расширение производственных мощностей и обновление основных средств) в 2025 г. до 1,5-3,5% после 6% в 2024 г.
Источник: https://www.vedomosti.ru