За последние годы драйвером роста рынка коллективных инвестиций стал спрос на консервативные инструменты с минимальным риском. Но чтобы интерес к коллективным инвестициям развивался дальше, отрасли потребуется палитра новых инвестиционных решений. О том, какой она может быть, в преддверии конференции Сбера «Настоящее будущее», которая состоится 8 октября в Москве, рассказывает генеральный директор УК «Первая» Андрей Бершадский
В 2026 году в России продолжил расти рынок коллективных инвестиций. На волне снижения ставки ЦБ (и несмотря на негативную динамику на рынке акций) приток капитала снова оказался впечатляющим. К осени показатель поставил очередной рекорд. Если в прошлом году притоки в фонды достигли отметки 1 трлн рублей к концу года, то теперь рынок прирос очередным триллионом уже в начале сентября. УК «Первая» не оставалась в стороне: еще в июне совокупный объем активов под управлением УК превысил 3 трлн рублей, из них свыше 2 трлн приходилось на продукты для розничных инвесторов.
В последние годы интерес со стороны розничных инвесторов выступал локомотивом рынка. Но он был сосредоточен в консервативных инструментах на денежном рынке и облигациях и во многом был обусловлен тактическими соображениями — возможностью воспользоваться высокой реальной ставкой в краткосрочных инструментах с минимальным риском. Формирование инфраструктуры и культуры долгосрочных сбережений остается поэтому ключевым направлением для индустрии в целом.
Мы ожидаем, что постепенно, по мере смягчения денежно-кредитной политики, условия для спроса на риск созреют. А это значит, что управляющим компаниям нужно будет решить сложную задачу — помочь клиентам, привыкшим к высоким ставкам и мгновенной ликвидности, адаптироваться к новым — менее комфортным условиям, помочь им нарастить риск так, чтобы они не разочаровались в фондовом рынке. И основу для этого нужно закладывать уже сейчас.
Избегание риска — драйвер спроса
Последние несколько лет макроэкономическая картина складывается благоприятно для формирования сбережений. Россия находится в топе стран с высокой положительной реальной процентной ставкой, и в совокупности с ростом доходов населения это создало благоприятную почву для инвестирования. При этом государство и Банк России развивают институциональные и налоговые механизмы привлечения долгосрочных инвестиций на финансовые рынки.
Тем временем, на фоне высоких ставок выбор для многих инвесторов был очевиден. Продуктом первого выбора стали фонды денежного рынка, которые дают доходность близкую к ключевой ставке ЦБ при минимальном уровне рыночного риска. При переходе к смягчению денежно-кредитной политики этот инструмент сохранял актуальность благодаря по-прежнему высокой реальной доходности (за вычетом инфляции).
В результате фонды денежного рынка «насытились» в короткий срок. По показателю доли фондов денежного рынка от общего AuM индустрии управления активами (около 40%) на сегодняшний день Россия уступает только Китаю, в то же время существенно опережая США (AUM — Assets Under Management — общая рыночная стоимость всех финансовых активов, которыми управляет инвестиционная компания, фонд или вся финансовая индустрия от имени клиентов. — «Деловая повестка»).
Мы видим, что интерес к фондам с минимальным риском подогрел спрос на инструменты коллективных инвестиций в целом. Так, по данным Банка России, к июлю-2026 пропорция распределения инвестиций физических лиц сместилась с брокерских счетов в пользу инвестирования через ПИФ и управляющего, доля которых выросла с 42,4% на конец 2022 года до 53,0% на начало июля 2026 года.
Неудивительно, что стоимость чистых активов под управлением УК при этом демонстрирует рост. За первое полугодие показатель для розничных и биржевых ПИФов вырос на 30,5% до 3,58 трлн руб., следует из данных «Эксперт РА».
Однако уровень проникновения подобных инструментов инвестиций в России, измеряемый как стоимость чистых активов паевых фондов к ВВП — один из минимальных в мире (1,9% против 154,3% в США и 28,8% в Китае), в том числе из-за того, что в развитых странах коллективные инвестиции базируются на фундаменте пенсионных денег и налоговых льгот, где клиент вкладывает средства на регулярной основе и хорошо мотивирован к тому, чтобы их проинвестировать.
Поэтому перед участниками рынка стоит задача сделать этот сегмент историей роста и источником длинных денег в экономике — в первую очередь за счет повышения его привлекательности для розничного инвестора. УК становится сервисом не просто для розничного, а для массового инвестора.
Глобальные тренды
Это следует из глобальных трендов, которые в полной мере актуальны и для нашего рынка. Один из важнейших трендов сейчас — это демократизация финансовой сферы, которая продолжается по меньшей мере с 70-х годов ХХ века, а теперь усилилась благодаря развитию технологий.
Благодаря мобильным приложениям инвестирование стало доступно самой широкой аудитории клиентов вплоть до подростков, при этом каналы продаж все более разнообразны. Об этом ярко свидетельствует тот факт, что паевые фонды создают уже маркетплейсы. Это значит, что сейчас любой инвестиционный продукт должен иметь розничную «обертку». И такие важнейшие параметры инвестиционного продукта, как ликвидность, порог входа, прозрачность и структура комиссий должны быть ориентированы в первую очередь на удобство массового клиента.
Расширение аудитории инвестиционных продуктов сейчас органично сочетается с потребностью в персонализации сервиса. Это уже часть правил игры и следствие тех ожиданий, которые создает развитие цифровых технологий. При этом наибольшие надежды с точки зрения сочетания демократизации и персонализации подает использование ИИ-инструментов. Вплоть до того, что возможно когда-то в будущем автономный ИИ-советник будет выполнять все основные задачи в рамках инвестиционного процесса.
При этом на фоне роста стоимости капитала увеличивается потребность клиента в оптимизации налоговой нагрузки, которая возможна при долгосрочном инвестировании. Его флагманом и должна стать отрасль коллективных инвестиций.
Продуктовые решения
Основное направление работы — обеспечить массовому инвестору легкий доступ к сложным инструментам. При этом клиентский путь должен быть простым и понятным. В этом контексте наиболее перспективным подходом видится создание широкой палитры из инструментов под все стадии экономического цикла и инвестиционные цели.
Практическое отражение этого — наша фабрика биржевых ПИФов, насчитывающая уже 22 фонда, которые к тому же планомерно выводятся на торги вечером и в выходные. Сейчас мы рассматриваем возможность запуска плечевых и инверсных фондов и фондов на новые типы активов.
Во всем мире спрос на инвестиции идет рука об руку с налоговыми льготами. Поэтому мы видим большое будущее у таких инструментов как ИИС и программы долгосрочного сбережения и делаем предложения, направленные на повышение их привлекательности. Например, в отношении ИИС-3 мы предлагаем регулятору сохранить минимальный пятилетний срок ведения счета для получения налоговых льгот, а для клиентов с относительно небольшим чеком и вовсе ограничить его тремя годами, при этом разрешив выплату со счета инвестиционного дохода (например, дивидендов по акциям, входящим в портфель ПИФ) без закрытия ИИС.
При этом целесообразно было бы рассмотреть систему с различными горизонтами финансирования в зависимости от цели, которая может быть самой разной — от покупки автомобиля до формирования пенсии через 20 лет. В рамках реализации такой программы можно было бы рассмотреть гибкую систему с разными видами счетов, где установленный государством лимит для получения налоговых льгот может быть распределен сразу между разными видами счетов.
В качестве еще одной из идей на будущее, способствующей управлению налоговой нагрузкой клиента, мы рассматриваем использование прямого индексирования, когда на счет индивидуального доверительного управления приобретаются не паи фонда, а акции, входящие в индекс. Это предполагает возможность индивидуальной настройки бенчмарка в соответствии с инвестиционным профилем клиента и отвечает современным требованиям глубокой персонализации инвестиционного продукта под клиента.
Одно из последних важных наших решений в области персонализации — индивидуальные бенчмарки для клиентов, пользующихся индивидуальными стратегиями доверительного управления, и широкое введение вознаграждения за успех в рамках доверительного управления. Мы предлагаем нашим клиентам тарифы с акцентом на результате управления, а именно добавление «Вознаграждения за успех» с превышения рыночного бенчмарка, параллельно снижая «Вознаграждение за управление», и тем самым подчеркивая, что одинаково с клиентом заинтересованы в результате. При этом согласно принципу HWM, комиссия не взимается при просадке (HWM — High Water Mark — правило расчета комиссий за успех в инвестициях, которое защищает инвестора от повторной оплаты комиссии за один и тот же рост капитала. — «Деловая повестка»).
На персонализацию у нас направлены и определенные технологические усилия — в частности это одно из направлений применения ИИ внутри компании. Мы предполагаем, что со временем ИИ поможет реализовывать процесс аллокации сразу по большому количеству индивидуальных клиентских портфелей. При этом, мы проводим эксперимент по внедрению автономного ИИ в практику управления инвестициями. Уже совсем скоро мы сообщим о запуске ИИ-фонда — это биржевой фонд активного управления c применением технологий искусственного интеллекта. Важно, что речь идет не просто об ИИ как о копилоте — помощнике управляющего, а о мультиагентной системе, способной самостоятельно отбирать активы для инвестирования. В этом особенность нашего ИИ-фонда по сравнению с имеющимися альтернативами на российском рынке. При этом, конечно, система будет находиться под контролем управляющего, который будет проверять рекомендации ИИ на соответствие требованиям регулятора и внутренним регламентам.
Подробнее об этом продукте мы обязательно сообщим на конференции Сбера «Настоящее будущее», которая состоится 8 октября в Москве.
* Информационная поддержка
Источник: https://www.forbes.ru