Достижению таргета будет мешать ослабление рубля и другие проинфляционные факторы
Инфляция может не достичь таргета 4%, как планировали ЦБ и Минэк, и составить на конец 2026 г. около 5,1%, следует из усредненной оценки участников консенсус-прогноза "Ведомостей". В опросе приняли участие 19 экономистов.
Динамика инфляции в течение нового года будет неравномерной, отмечают опрошенные эксперты. В первые три месяца года инфляция составит 6,2%, а затем ускорится до 6,6% под воздействием повышения налоговой нагрузки, прогнозирует главный экономист Газпромбанка Павел Бирюков. Накопленной жесткости денежно-кредитных условий достаточно для того, чтобы влияние налогового фактора носило ограниченный и временный характер: к концу года ценовое давление может замедлиться до 5-5,5%, полагает Бирюков. Повышение НДС, а также индексация отдельных регулируемых цен и рост акцизов ускорят темпы роста цен несущественно и краткосрочно, добавляет главный экономист "Т-инвестиций" Софья Донец. По ее оценкам, уже к середине года показатель выйдет на значение ниже 5%.
Сезонно скорректированные темпы роста цен в годовом выражении вырастут с 3-3,5% в декабре 2025 г. до 7-9% в январе - феврале, но уже во II квартале можно ожидать возврата текущих темпов к целевому уровню, прогнозирует сотрудник лаборатории макроструктурного моделирования факультета экономических наук НИУ ВШЭ Григорий Жирнов. Эксперт полагает, что инфляция прошла свой пик в 2025 г. и далее будет плавно снижаться.
Управляющий эксперт центра аналитики и экспертизы ПСБ Денис Попов ожидает стабилизации инфляционного давления в 2026 г. на уровне 5%, при этом достичь таргета не позволит частичное восстановление экономической активности во втором полугодии и ослабление рубля. Главный экономист рейтингового агентства "Эксперт РА" Антон Табах, напротив, прогнозирует инфляцию в районе 4% к концу 2026 г. При этом в начале года неизбежен всплеск инфляции на фоне повышения НДС, добавляет Табах.
Что повлияет на цены
Более 2 п. п. в инфляцию внесут разовые проинфляционные факторы: повышение НДС - 0,7 п. п., другие налоговые новации - 0,7 п. п., утильсбор - 0,2 п. п., перечисляет главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев. Повышение косвенных налогов (НДС и изменения в УСН с 1 января 2026 г.) способно сформировать дополнительный вклад в показатель роста цен на уровне около 1,5 п. п., говорит Бирюков. Министр финансов Антон Силуанов отмечал, что влияние повышения НДС с 20 до 22% на инфляцию может составить меньше 1%. Зампред ЦБ Алексей Заботкин говорил, что вклад может составить 0,6-0,7 п. п. в конце 2025 - начале 2026 г.
При отсутствии вторичных эффектов от повышения НДС и сохранении курса на относительно крепких уровнях (меньше 85 руб./$) инфляция может замедлиться до целевых уровней ЦБ уже к концу 2026 г., предполагает Жирнов. В течение 2026 г. рубль будет слабеть, поэтому фактор дезинфляции со стороны валютного курса больше работать не будет, возражает руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ "Финам" Ольга Беленькая. Замедление мировой экономики и снижение цен на нефть могут усилить инфляцию через динамику курса рубля, говорилось в пресс-релизе Банка России по итогам заседания совета директоров 19 декабря.
Дезинфляционное влияние должны оказывать нормализация бюджетной политики, все еще жесткие монетарные условия и охлаждение рынка труда (более медленный рост зарплат и потребления), считает Беленькая. По оценке Минфина, дефицит бюджета в 2026 г. составит 1,6% ВВП, в дальнейшем ожидается его снижение до 1,2% ВВП в 2027 г. и до 1,3% ВВП в 2028 г. Бюджетный дефицит снова превысит плановый уровень в 2026 г., поэтому дезинфляционное влияние бюджета снова будет небольшим, считает Васильев. Минфин может не удержать бюджетный дефицит 2026 г. в запланированных пределах, в таком случае поднимется темп роста денежной массы и инфляция, не исключает Беленькая.
Часть проинфляционных факторов со стороны предложения может действовать и во втором полугодии, отмечает Беленькая. Она указывает, что с сентября будет введен новый "технологический" сбор, в октябре ужесточается таможенный контроль, возможны изменения в регулировании различных отраслей потребительского рынка (маркетплейсы, такси), есть риски, связанные с будущим урожаем, ситуацией на рынке нефтепродуктов.
Проинфляционные риски будут преобладать, заявлял Банк России в пресс-релизе 19 декабря. Регулятор связывает их с затяжным перегревом экономики и высоким уровнем инфляционных ожиданий. Негативную роль сыграет ухудшение условий внешней торговли, добавляет ЦБ. Регулятор также указал на геополитическую напряженность как источник неопределенности. Дезинфляционные риски ЦБ связывает с более выраженным замедлением внутреннего спроса.
Что будет с ключевой ставкой
Банк России прогнозирует, что при текущей денежно-кредитной политике годовая инфляция замедлится до 4-5% в 2026 г. Регулятор рассчитывает на достижение таргета в 2027 г. Минэкономразвития же прогнозирует инфляцию на уровне 4% уже в 2026 г., на этом уровне она будет держаться до конца прогнозного горизонта - 2028 г., следует из проекта прогноза социально-экономического развития РФ на 2025-2028 гг. Участники макроопроса Банка России в декабре прогнозировали инфляцию на конец нового года на уровне 5,1%.
По итогам 2025 г. ЦБ удалось снизить инфляцию благодаря высокой ставке. Правительству и ЦБ была поставлена задача снизить инфляцию хотя бы до 6%, говорил президент России Владимир Путин в ходе ежегодной прямой линии "Итоги года" 19 декабря. По словам главы государства, рост цен составит по итогам 2025 г. 5,7-5,8%. Официальный прогноз Минэка предполагает инфляцию на конец 2025 г. на уровне 6,8%. Банк России в среднесрочном прогнозе ждет инфляцию на уровне 6,5-7% в 2025 г. Опрошенные ЦБ аналитики считают, что показатель на конец 2025 г. будет на уровне 6,3%. Тем не менее инфляция будет минимальной за последние пять лет, сказала председатель ЦБ Эльвира Набиуллина в ходе пресс-конференции по итогам заседания по ставке 19 декабря.
В базовом сценарии ЦБ ставка в 2026 г. должна составить в среднем 13-15%. Сейчас она установлена на уровне 16%. Повышение ставки эксперты считают маловероятным. Негативные сценарии развития событий с резким усилением проинфляционных рисков будут сопровождаться более длительным сохранением ключевой ставки или минимальными шагами по ее снижению, считает начальник отдела анализа банков и денежного рынка ИК "Велес капитал" Юрий Кравченко. Проинфляционный сценарий пока не просматривается, более вероятно торможение цикла снижения ставки, чем ее рост, говорит главный экономист "БКС мир инвестиций" Илья Федоров.
В случае реализации проинфляционных шоков - в их числе форсированный рост зарплат в бюджетном секторе, сохранение повышенных инфляционных ожиданий, более выраженные колебания курса рубля - ЦБ может снизить ставку до 14% на конец года вместо ожидаемых 12%, говорит Бирюков.
Для повышения ключевой ставки необходимо существенное оживление внутреннего спроса или реализация крайне негативных внешних условий, таких как глобальная рецессия и масштабные санкции, отмечает Васильев.
***
Как меняется инфляция
По последним данным Росстата о месячной инфляции, в ноябре она замедлилась до 6,64% (в октябре составляла 7,71%). На неделе с 16 по 22 декабря рост цен составил 0,2% против 0,05% неделей ранее. С начала 2025 г. до 22 декабря цены выросли на 5,58%, сообщил Росстат 24 декабря. Данные по инфляции за декабрь Росстат опубликует 16 января. Инфляционные ожидания россиян выросли в декабре 2025 г. на 0,4 п. п. до 13,7% против 13,3% в ноябре, следует из результатов опроса ООО "ИнФОМ" по заказу Банка России. Показатель измеряется как медиана ожидаемого в следующие 12 месяцев роста цен. Наблюдаемая гражданами инфляция в декабре осталась без изменений к ноябрю (на уровне 14,5%), следует из данных ЦБ. Ценовые прогнозы бизнеса в ноябре достигли максимума с января этого года, следует из комментария "Мониторинг предприятий" Банка России. Глава ЦБ Эльвира Набиуллина также поясняла, что спред между ставкой и инфляцией остается высоким именно из-за повышенных ожиданий населения. Ключевая ставка с 19 декабря находится на уровне 16%.
***
Участники опроса
В консенсус-опросе приняли участие 19 экономистов из таких организаций, как ВТБ, Газпромбанк, Совкомбанк, ПСБ, Россельхозбанк, Банк Дом.РФ, "Синара", "БКС мир инвестиций", "Альфа-инвестиции", ФГ "Финам", "Т-инвестиции", ИК "Велес капитал", УК "Альфа-капитал", "Цифра брокер", ЦСР, "Эксперт РА", РАНХиГС, ВШЭ и Telegram-канал Spydell_finance.
Источник: https://www.vedomosti.ru