Другие участники рынка идею поддерживают, но важно найти баланс доходности и долгосрочного сохранения капитала
НПФ Т-банка предлагает разрешить фондам адаптировать портфели под возраст клиента. Сегодня фонды фактически не могут гибко выстраивать стратегию по возрасту клиента, поскольку нормативные требования едины для всех независимо от срока, оставшегося до пенсии
Негосударственный пенсионный фонд (НПФ) "Т-пенсия" предлагает разрешить частным фондам адаптировать портфели, исходя из возраста человека, рассказал "Ведомостям" его генеральный директор Дмитрий Тарасов. Состав портфелей у человека, которому осталось 5 лет до пенсии, и у того, кому до пенсии 30 лет, должен различаться, считают в фонде.
Свое предложение представитель НПФ "Т-пенсия" выдвинул на встрече Банка России с НПФ этой весной, знает собеседник "Ведомостей" в Т-банке. Eще один знакомый с ходом обсуждения источник знает о том, что письмо с предложениями также готовится в Минфин. В Банк России такая инициатива пока не поступала, сообщил его представитель. "Ведомости" направили запрос в Минфин.
Идея "Т"
Чтобы адаптация под возраст клиента стала возможной, Тарасов предлагает рассмотреть создание системы регуляторных требований для портфелей разных возрастных групп - инвестиционных горизонтов управления портфелем (например, 10, 20 и 30 лет до пенсии). В зависимости от него могли бы применяться разные сценарии стресс-тестирования, разные лимиты классов активов для вложений, разные сроки безубыточности на каждом из этих отрезков - с сохранением необходимых требований к безубыточности и устойчивости НПФ на всем горизонте, который остается клиенту до начала выплат, объясняет он. Как будет выглядеть донастройка текущего регулирования, предмет более детального диалога представителей рынка с ЦБ и другими ведомствами, указывает Тарасов. Для реализации адаптивной структуры портфеля может потребоваться увеличение предельного срока гарантирования безубыточности до 10 лет, также отмечает он.
Сегодня большая часть НПФ предлагают продукт, не учитывающий возраст и риск-профиль клиента, что обусловлено регуляторным требованием гарантировать безубыточность на сроке от 1 года до 5 лет, пишут аналитики "Т-инвестиций" в исследовании (есть у "Ведомостей"). В основном НПФ держат средства в ОФЗ и корпоративных облигациях. Их средняя доля за последние 6 лет, по расчетам аналитиков на основе данных ЦБ, составила 82% в накоплениях под управлением фондов, 62% - в их резервах. Доля акций в резервах и накоплениях обычно не превышает 10% от портфеля, пишут они со ссылкой на данные регулятора.
Target date funds, или фонды с целевой датой, появились на мировых рынках еще с 2000-х. Они адаптируются под возраст и риск-профиль клиента. С 2009 г. активы таких фондов выросли с $272 млрд до $4 трлн в 2024 г., пишут аналитики "Т-инвестиций" на основе данных Morningstar. С 2007 г. в США такие фонды могут использоваться как инвестиции по умолчанию в корпоративных пенсионных программах.
Чтобы проверить, применима ли модель адаптации портфеля под срок инвестирования к российским фондам, аналитики "Т-инвестиций" смоделировали потенциальную доходность на основе исторических данных отечественного рынка. Использовались такие показатели, как индекс полной доходности Мосбиржи "брутто", индекс совокупной доходности гособлигаций Мосбиржи, индикатор денежного рынка, индексы доходности корпоративных облигаций Cbonds и котировки золота на Мосбирже.
Расчеты проводились по множеству 15-летних периодов - с 2003 по 2025 г., со сдвигом на один месяц между каждым окном, что позволило оценить устойчивость стратегии при разных стартовых датах. С 1-го по 5-й год аналитики выбрали долю акций в 60%, с 5-го по 10-й - уже 30%, с 10-го по 15-й - 10%. Такая модель позволила получить в среднем доходность на уровне 10,6% годовых против 9,9% - результата, который дает за тот же период средняя структура вложений НПФ, смоделированная аналитиками "Т-инвестиций" на основе данных ЦБ. Но вот на горизонте 5 лет планы с высокой долей акций могут показывать отрицательную доходность, предупреждают аналитики. Фактическая средневзвешенная доходность пенсионных резервов с 2015 по первое полугодие 2025 г. составила 7,3%, указывают они со ссылкой на данные ЦБ.
Отдельно аналитики предусмотрели портфель с золотом, доля которого также снижалась бы с возрастом клиента. С 1-го по 5-й год - 20%, с 5-го по 10-й - 10%, с 10-го по 15-й - всего 5%. Такая модель за 15 лет показала доходность 11,6%.
Мнение рынка
Законодательство России не запрещает в рамках договоров негосударственного пенсионного обеспечения и договоров долгосрочных сбережений формировать инвестиционные стратегии, связывающие уровень риска портфеля клиента с ожидаемым сроком достижения пенсионного возраста, указал представитель Банка России (но если сейчас фонды будут делать такие стратегии, они могут не соответствовать требованиям регулирования. - "Ведомости"). Фондам необходимо формировать такие средства, а также вести их учет и инвестировать отдельно друг от друга, заметил он.
Фонды идею адаптации портфелей под возраст поддерживают. Это разумная и необходимая инициатива для развития системы долгосрочных сбережений и повышения эффективности управления пенсионными активами, отмечает директор инвестиционного управления НПФ "Газфонд пенсионные накопления" Юрий Мишуков. Предложение адаптировать портфели НПФ в зависимости от возраста участников соответствует мировой практике "жизненного цикла", объясняет он: чем длиннее инвестиционный горизонт, тем выше допустимая доля рисковых активов. Сегодня фонды фактически не могут гибко выстраивать стратегию по возрасту клиента, поскольку нормативные требования едины для всех независимо от срока, оставшегося до пенсии, замечает Мишуков.
НПФ "Социум" уже готовится предложить новым клиентам при заключении договора долгосрочных сбережений выбирать агрессивный портфель для инвестирования взносов, отмечает его генеральный директор Оксана Иванова. Такая возможность, по ее мнению, привлечет внимание в первую очередь молодой и финансово грамотной аудитории.
Инициативы по адаптации портфелей инвестирования исходя из возраста вызваны желанием фондов привлечь новых клиентов с более гибким подходом к доходам и рискам, говорит президент Национальной ассоциации негосударственных пенсионных фондов (НАПФ) Сергей Беляков. Но важно понимать, что рассмотрение подобных вопросов требует тщательной и всесторонней проработки со стороны не только ЦБ, но и всех участников рынка, обращает он внимание. Такие инициативы должны балансировать между необходимостью защиты сбережений и возможностью обеспечить адекватную доходность, объясняет Беляков: чтобы НПФ на самом деле помогали людям накопить на будущее, нужна комплексная стратегия - сочетание разумной либерализации правил, усиления гарантий сохранности средств, а также системных мер по развитию рынка и мотивации как фондов, так и граждан.
Во главе угла всегда должен оставаться принцип долгосрочного сохранения капитала, а для его поддержания потребуются законодательные изменения, говорит глава НАПФ. Нужна надежная система защиты интересов вкладчиков, отмечает Беляков: "Сохранность, прозрачность и сбалансированное регулирование".
А вот вопрос срока гарантированной безубыточности следует рассматривать шире, говорит Мишуков: сохранность не должна ограничиваться горизонтом 5-10 лет. Средства долгосрочных сбережений - это длинные деньги и гарантии должны обеспечивать результат к моменту начала выплат, объясняет он. "Только тогда они действительно работают и на их владельца, и на экономику, создавая устойчивый источник внутреннего финансирования", - отмечает Мишуков.
Для агрессивных стратегий срок безубыточности стоило бы увеличить как минимум до 10 лет, добавляет Иванова: именно столько времени, к примеру, понадобилось индексу Мосбиржи, чтобы полноценно отыграть падение на фоне кризиса 2008 г. С другой стороны, замечает она, природа ПДС подразумевает регулярные периодические взносы клиента в течение всего накопительного периода (15 лет). А такая их диверсификация по времени сама по себе уже снижает риски агрессивного инвестирования - это напоминает принцип "лесенки" при постепенном наборе инвестиционной позиции, приводит аналогию глава "Социума".
Развитие рынка
Летом 2025 г. Банк Росси опубликовал проект, предлагающий расширить возможности НПФ по инвестированию пенсионных резервов. В нем регулятор предложил отменить ряд лимитов на вложения пенсионных резервов в отдельные ценные бумаги и увеличить долю активов с повышенным риском. Эти послабления будут компенсироваться усилением требований к прохождению стресс-тестирования, а также действующими нормами о фидуциарной ответственности НПФ, писал тогда регулятор.
Проект указания Банка России - осторожный, но последовательный шаг, считают эксперты. Он открывает путь к увеличению доли долгосрочных инструментов при одновременном усилении контроля за рисками, отмечает Мишуков. Но он напоминает, что регулирование по-прежнему ориентировано на консервативные портфели с ограниченным инвестиционным потенциалом. Для раскрытия потенциала долгосрочных программ потребуется дальнейшая адаптация правил - с учетом возраста участников, инвестиционного горизонта и необходимости повышения доходности при сохранении надежности системы, считает Мишуков.
Иванова согласна: еще больший импульс процессу вовлечения граждан в ПДС могло бы придать выделение отдельного налогового вычета на взносы в программу из общей суммы "долгосрочных вычетов" и его увеличение. Многие финансово грамотные молодые люди уже имеют индивидуальные инвестиционные счета и активно пользуются соответствующими вычетами, говорит она. Поэтому к моменту вступления в ПДС у многих из них лимитов на вычеты попросту уже не остается, объясняет Иванова.
К тому же сама по себе предельная сумма вычета - 400 000 руб. в год - уже не является достаточно привлекательной для многих инвесторов "на фоне бушующей инфляции и высоких ставок", резюмирует Иванова.
К 1 сентября 2025 г. россияне заключили более 6,7 млн договоров ПДС на общую сумму свыше 483,4 млрд руб., сообщали в НАПФ "Ведомостям".
Источник: https://www.vedomosti.ru