Девелопер "Самолет" готовит редкий на отечественном рынке выпуск конвертируемых облигаций. Это инструмент на стыке облигаций и акций, а главная задача эмитента - монетизировать волатильность акций и снизить ставку привлечения долга, передал "Ведомостям" через представителя Денис Шулаков, руководитель блока рынков капитала ГПБ - соорганизатора выпуска и агента по размещению.
Бумаги высокого полета
"Самолет" 27 октября объявил об открытии книги заявок на биржевые облигации объемом до 3 млрд руб. Срок обращения бумаг составит 1140 дней. Ориентир по ставке ежемесячного купона - не выше 13% годовых. Размещение запланировано на 1 ноября.
Возможность обменять долговые бумаги на обыкновенные акции "Самолета" с премией инвестор получит в случае выполнения необходимых условий, но не ранее чем через полгода обращения бумаг. Премия составит 30% к референсной цене акции - среднеарифметическому значению ее рыночной цены (на закрытие основной сессии Мосбиржи) за пять торговых дней, предшествующих дате начала сбора заявок, и все торговые дни, входящие в период формирования книги. На закрытие основной сессии в понедельник акция "Самолета" стоила 870 руб.
До начала размещения бондов "Самолет" опубликует оферту, которая предусматривает возможность конвертации и предоставляется "дочкой" - "Самолет-резервом", - которая владеет квазиказначейским пакетом акций "матери". По проекту оферты "событием конвертации" является превышение рыночной ценой акции ее расчетной стоимости (будет зафиксирована по итогам закрытия книги заявок путем умножения референсной цены на 130%) на каждый торговый день в любые как минимум 20 из 30 торговых дней, которые предшествуют дате выплаты купона. Дни, в которые торги биржей не проводятся, не прерывают этот период.
Расчетная цена будет использоваться для определения числа акций, приходящихся на одну облигацию, и подлежит изменению в течение срока обращения бондов в случае наступления "события корректировки" - решения о выплате дивидендов, консолидации или дроблении акций и проч.
Помимо акций квазиказначейского пакета для исполнения оферты могут быть использованы денежные средства. Соотношение между акциями и деньгами оферент определит по своему усмотрению. Максимальная цена продажи облигаций ограничена 250% от номинала.
Этим небольшим размещением "Самолет" намерен протестировать возможности нового инструмента и одновременно привлечь финансирование под ставку ниже классического долга, цитируется в релизе финансовый директор компании Нина Голубничая. Привлеченные средства девелопер планирует направить на рефинансирование публичного долга. У "Самолета" в обращении находится 10 выпусков облигаций общим объемом 90,28 млрд руб. с погашением в 2026-2029 гг.
Ставки купонов по готовящимся сейчас корпоративным размещениям в основном формируются по схеме "ключевая + премия". Банк России на заседании 24 октября снизил ключевую ставку на 50 б. п. до 16,5% годовых.
Eдинственный обращающийся в России конвертируемый выпуск эмитирован в 2017 г. в ходе санации банка "Пересвет" по процедуре bail-in: требования кредиторов (включая держателей бондов) к банку конвертировали в более длинный долг и под меньшую ставку. Погашение этих бумаг запланировано на 2032 г. Конвертируемые облигации среди отечественных эмитентов выпускали VK, "Eвраз", "Лукойл", Ozon, "Петропавловск", "Северсталь", ТМК и др.
Спрос на идеи
По своей сути конвертируемые облигации - не долговой инструмент, а скорее опцион на акции, указала руководитель направления аналитики по долговым рынкам Альфа-банка Мария Радченко. Они позволяют эмитенту снизить стоимость привлечения, поскольку ставка в них менее важна, чем стоимость опциона, из которой формируется основной доход инвестора, рассуждает эксперт. Но при возникновении условий для конвертации этот инструмент будет уже не таким дешевым, предупреждает она: обычно к нему прибегают в период высоких ставок по кредитам.
До сих пор слабый спрос на конвертируемые бумаги в России был обусловлен ограниченным интересом институционалов, считает кредитный аналитик "Эйлера" Маргарита Яковлева. Стоимость этих инструментов сопряжена с неопределенностью оценок и повышенной волатильностью, что становится негативным фактором при расчете нормативных показателей и редко удовлетворяет критериям относительно уровня риска бумаг, допускаемых в инвестиционные портфели, рассуждает она. Сложность в оценке справедливой цены - еще большая проблема для розничных инвесторов, добавила Яковлева.
Но за последние годы российский долговой рынок стал более емким и разнообразным по инструментарию и категориям инвесторов, подчеркнул Шулаков. Это создало возможности для появления новых инструментов, которые позволяют находить баланс между интересами заемщиков и инвесторов даже в самых трудных рыночных условиях, полагает он. При этом банкир уверен: конвертируемые бонды не потеряют привлекательности, даже когда ставки пойдут вниз, поскольку в их основе лежит волатильность акций.
Основной инвесторский спрос Шулаков ожидает прежде всего от ПИФов и семейных офисов, а также от активной розницы. А вот начальник управления публичного анализа рынка облигаций Совкомбанка Арсений Автухов видит ключевыми инвесторами этого сегмента именно частных, а также тематические фонды. Среди эмитентов данный инструмент, по его мнению, будет особенно интересен действующим игрокам долгового рынка, планирующим IPO в ближайшие годы, и компаниям с повышенной долговой нагрузкой.
***
90,28 млрд руб. составляет общий объем 10 выпусков облигаций "Самолета", находящихся в обращении
***
Что такое конвертируемые бумаги
Конвертируемыми могут быть различные виды ценных бумаг - облигации, опционы, привилегированные акции и депозитарные расписки. Они дают владельцу право обменять их на другой вид бумаг этой же компании при наступлении определенного срока или условий.
Артем Кульша