Российский рынок акций с марта текущего года находится в затяжном нисходящем тренде, Как это повлияет на капитализации российского рынка
Российский рынок акций с марта текущего года находится в нисходящем тренде — значение индекса Московской биржи сократилось примерно на 32% — с 3245 пунктов в начале марта до уровня ниже 2200 пунктов к концу июля. Важным фактором для рынка акций является присутствие институциональных инвесторов, располагающих «длинными деньгами» с горизонтом инвестирования более 5 лет и поддерживающих его капитализацию. На российском рынке эта категория инвесторов представлена в основном негосударственными пенсионными фондами.
Мировой опыт создания «длинных денег» неразрывно связан, помимо действующих пенсионных планов, с накопительными программами, позволяющими аккумулировать финансовые ресурсы семьи для крупных единовременных выплат в будущем — оплатой образования детей или непредвиденными расходами в периоды сложных жизненных ситуаций. Реализуемые в зарубежных юрисдикциях программы позволяют инвесторам сберегать капитал без потерь (с минимальными потерями), вызванных инфляцией. Долгое время классической структурой портфеля для долгосрочных сбережений считалась соотношение классов активов 60/40 — 60% стоимости портфеля составляют акции, 40% — облигации. Рисковая часть акции — обеспечивают прирост капитала, безрисковая часть — облигации — обеспечивают постоянный денежный доход, снижают волатильность денежного потока, обеспечивают финансовую стабильность, минимизируя отрицательный эффект в период просадки рынка. Современные практики управления долгосрочными инвестициями отходят от этого стандарта, но управляющие продолжают держать в портфелях значительную долю вложений в акции, подтверждая доминирующее влияние институциональных инвесторов на капитализацию рынка.
Асимметрию в сроках привлечения средств (депозиты) и востребованностью заемщиком при их размещении, формирующуюся в банковской системе, отметили в начале 80-х годов XX века Стиглиц и Вайс. Банки, делая акцент на финансовой стабильности модели собственного бизнеса, предпочитают сокращать сроки кредитования, отсекая долгосрочные проекты и повышая стоимость «длинных» денег, что приводит к дефициту инвестиционных ресурсов. Образовавшуюся нишу занимают небанковские финансовые институты — страховые компании и инвестиционные фонды, чей бизнес связан с выплатами в будущем за счет регулярных взносов, которые клиенты делают на протяжении продолжительного периода времени с целью накопления. В России отмеченная диспропорция проявляется на протяжении всего периода формирования финансового рынка.
Экзистенциальным фактором, обеспечивающим популярность и «жизненность» финансовых продуктов, предлагающих гражданам долгосрочные сбережения, является способность менеджмента финансового института обеспечить инвестиционную доходность, превышающую темпы инфляции в долгосрочном периоде. В целях стимулирования населения к накоплению государства предоставляют участникам подобных программ различные преференции, прежде всего налоговые льготы и софинансирование накоплений.
Разнообразные программы, стимулирующие население к долгосрочному сбережению, действуют, как в странах с развитыми финансовыми рынками — США, Германия, Япония, Великобритания, Франция, так и с развивающимися — Китай, Индия, Бразилия и других. В отличии от зарубежных стран, население которых демонстрирует достаточно высокий уровень доверия долгосрочным сбережениям, в России граждане относятся к инструментам финансового рынка с некоторой осторожностью . Приятным исключением стала практика открытия индивидуальных инвестиционных счетов. C 2024 года российским гражданам доступна Программа долгосрочных сбережений (ПДС), сочетающая элементы индивидуального инвестиционного счета и накопительного продукта, предусматривающая для ее участников и государственное софинансирование. С негосударственной пенсионной системой ПДС связана через негосударственные пенсионные фонды, ставшие операторами ПДС. За два с половиной года участниками ПДС стали более 13 млн. человек, объем привлеченных ресурсов превысил 1,0 трлн. рублей. Какая доля этих средств может быть направлена на рынок акций?
Исходя из действующих в настоящее время требований Банка России к структуре активов негосударственных пенсионных фондов, до 25 % пенсионных резервов могут быть инвестированы на рынке акций. По данным Банка России установленный лимит использован участниками рынка менее, чем на 10 %. Одновременно Банк России весьма сдержанно относится к идее развития фондового рынка за счет средств пенсионной системы. Принимая во внимание практику управления, сложившуюся в негосударственных пенсионных фондах, ограничения со стороны регулятора и структуру инвестиций, демонстрируемую совокупностью открытых и зафондированных ИИС, мы попытались спрогнозировать объем средств, который участники ПДС могут направить на рынок акций: с учетом сложившихся обстоятельств прирост вложений в акции колеблется в диапазоне от 51,0 рублей (позитивный сценарий) до 31,0 млрд. рублей (негативный сценарий), что не окажет существенного влияния на капитализацию рынка. В таком случае логично ставить вопрос о возможности пересмотра самой модели деятельности негосударственных пенсионных фондов и ПДС в части ряда жестких требований, предъявляемых регулятором, несоблюдение которых ведет к убыткам, покрываемых фондом за сет собственного капитала, и прав граждан в части досрочного изъятия средств по программе ПДС. Эти факторы в значительной степени ограничивают возможности управляющих фондами использовать возможности, появляющиеся на рынке акций. Сохранение действующего формата бизнеса НПФ и ПДС навряд ли обеспечит фондовый рынок, особенно рынок первичного капитала, объемом финансирования, достаточным для устойчивого экономического роста.
Источник: https://companies.rbc.ru